投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　禾望电气(603063) 焦点概念 第三季度业绩1。0亿元，同比-50%。2024年第三季度公司实现停业收入9。3亿元，同比-13%，环比+12%；实现归母净利润1。0亿元，同比-50%，环比-1%；实现扣非归母净利润1。0亿元，同比-33%，环比+8%；单季度毛利率35。9%，同比持平，环比+0。9pcts。。前三季度公司实现停业收入23。1亿元，同比-12%；实现归母净利润2。5亿元，同比-37%，次要缘由系从停业务承压以及公允价值变更丧失拖累；实现扣非归母净利润2。6亿元，同比-18%；分析毛利率37。5%，同比+3。1pcts。。 新能源电控营业收入增速及毛利率承压。第三季度新能源电控/工程传动营业别离实现发卖收入7。5/1。1亿元，同比-15%/-9%；单季度毛利率别离为32。5%/44。6%，同比-2。2/+2。3pcts。。前三季度新能源电控/工程传动营业/其他营业别离实现发卖收入18。0/3。2/1。6亿元，同比-13%/-6%；分营业毛利率别离为34。3%/41。3%，同比+2。8/-3。6pcts。。 海外营业加快拓展。公司正在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个办事设立办事点，为海外客户供给全方位办事及快速响应。第三季度海外营业收入0。76亿元，同比+104%；前三季度海外营业收入1。7亿元，同比+70%，正在全体营收中的占比为7。4%，同比提高3。5pcts。。前三季度海外营业毛利率51。1%，同比提高3。9pcts。，海外收入占比提拔无望带动公司全体盈利能力向好。 氢能营业成长成功。公司供给500KW-20MW的大功率IGBT制氢电源产物，可选风冷/水冷、户内式/集拆箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支撑新能源制氢聪慧办理一体化处理方案。公司是国内持久不变运转的大功率MW级IGBT制氢电源的领先厂家，产物已正在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁东、等多个电解水制氢项目中成功使用，有帮于建立“制储运加用”全财产链生态，鞭策交通、工业、建建等范畴低碳化转型。 风险提醒：上逛原材料大幅跌价；新能源行业合作加剧；光伏、储能下逛需求不及预期。 投资：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司从停业务承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测至3。8/4。5/5。5亿元（原为5。2/5。6/6。1亿元），同比变更-24。2%/+18。5%/+22。1%。当前股价对应PE别离为19。5/16。5/13。5倍，维持“优于大市”评级。

　　禾望电气(603063) 投资要点 风光储氢全面结构，业绩短期承压。公司风电变流器起身，从营新能源和电气传动产物，营业遍及亚/欧/非/南美/洲。2024Q1-3公司实现营收23。1亿元，同比-11。6%，归母净利润2。5亿元，同比-36。9%，扣非净利润2。6亿元，同比-17。7%；此中，24Q3实现停业收入9。3亿元，同比-13。4%，归母净利润1。0亿元，同比-50。4%，扣非净利润1。0亿元，同比-33。1%，业绩短期承压。 新能源电控盈利能力改善，海外营业占比逐季提拔。1）分产物看，24Q1-3新能源电控营业实现收入18。02亿元，同比-13。41%，毛利率34。34%，同比+2。84pct，盈利能力改善较着。工程传动营业实现收入3。16亿元，同比-6。34%，毛利率41。30%，同比-3。61pct，可能系项目交付节拍所致。2）分地域看，24Q1-3公司国内收入21。04亿元，同比-14。97%，毛利率为35。62%，同比+2。56pct，海外收入1。72亿元，同比+69。80%，毛利率51。08%，同比+3。89pct，此中Q3海外收入占比提拔至8。2%（24Q1为6。7%，24Q2为7。0%），目前公司已正在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个办事设立办事点，海外营业占比无望持续提拔。 氢能加大结构，国表里成功使用。公司具有500kW~20MW的大功率制氢电源产物，可选风冷/水冷、户内式/集拆箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支撑新能源制氢聪慧办理一体化处理方案。公司产物已正在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁东、等多个电解水制氢项目中成功使用。 期间费用有所节制，现金流同比改善。公司24Q1-3期间费用5。8亿元，同比+6。1%，期间费用率25。1%，同比+4。2pct，此中24Q3期间费用2。0亿元，同环比-7。7%/-1。0%，期间费用率22。0%，同环比+1。4/-2。8pct；24Q1-3运营性净现金流-0。4亿元，同比-39。2%，此中Q3运营性现金流0。6亿元，同环比-138。3%/-74。5%；24Q3末存货10。4亿元，较Q2末+5。2%。 盈利预测取投资评级：考虑到公司新能源订单承压，我们下调公司24-25年归母净利润至4。58/5。64亿元（原值为6。29/8。03亿元），估计26年归母净利润为6。72亿元，同比-9%/+23%/+19%，对应现价PE为19x、15x、13x，考虑到公司下逛风光储氢市场广漠，海外市场不竭冲破，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛拆机需求不及预期、价钱合作超预期的风险、下旅客户相对集中的风险！

　　禾望电气(603063) 事务：2024年3月13日，公司发布2024年报。2024年公司实现收入37。33亿元，同比根基持平；实现归母净利润4。41亿元，同比下降12。28%。单24Q4环境来看，公司24Q4实现收入14。22亿元，同比增加25。05%；实现归母净利润1。87亿元，同比增加85。86%，环比增加90。04%。 盈利能力企稳，费用管控优良。2024年公司实现毛利率37。86%，同比增加2。1pcts；实现净利率12。31%，同比下降1。16pcts。费用管控方面，公司24年实现期间费用率23。58%，同比提拔0。72pct，此中财政/办理/发卖费用率别离为1。05%/4。23%/9。05%，别离同比变化+0。36pct/-0。05pct/-0。24pct。 新能源：构网型手艺实力领先，25年无望发力。24年公司新能源电控板块实现收入28。6亿元，同比下滑5%；实现毛利率33。67%，同比增加0。43pct。构网型手艺方面，继正在构网型风电范畴取得显著后，公司乘胜逃击，正在光伏范畴实现严沉冲破，成功将构网型逆变器投入批量使用，相关项目总容量高达GW级。这一里程碑式的进展，不只彰显了公司正在新能源手艺研发上的雄厚实力，更标记着公司正在鞭策光伏财产向智能化、不变化成长的征程中迈出了无力的一步，为建立愈加靠得住、高效的能源系统贡献了环节力量。 传动：公司坚持不懈地加大传动营业的计谋结构力度。24年公司传动营业板块实现收入5。62亿元，同比增加17%；实现毛利率44。46%，同比下降1。11pcts。公司传动营业成长态势优良，实现了从国产化替代到立异出海的严沉逾越，24年公司传动营业正在矿山、石油石化等行业表示优异，正在印尼海洋特钢1450MM热连轧从辅传动项目中，公司的HD2000低压、HD8000中压工程型变频器获得全面使用，变频器总容量高达130MW。这一项目标成功实施，标记着国产变频器初次正在冶金热连轧整线出口项目中取得严沉冲破，为国产变频器的国际化成长树立了典型。 电源：产物方案持续推出。公司自从研发的大容量电源产物，涵盖交换/曲流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预拆式/挪动式等多品种型，产物电压笼盖400V~35kV，容量笼盖500kVA~100MVA，并支撑进一步的并联扩容。除新能源检测用电源系统的批量使用外，正在高压交换、高压曲流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据核心电源系统上，正不竭推出立异方案，积极开展工程使用。 投资：公司立脚风电变流器，光伏、传动、储能、SVG等相关营业全线亿元，对应增速别离为26。8%、20。2%、20。3%；归母净利润别离为6。19、7。47、9。04亿元，对应增速别离为40。6%、20。7%、21。0%，以3月17日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为26X、21X、18X。维持“保举”评级。 风险提醒：政策不达预期风险；市场所作加剧风险；应收账款无法收回风险。

　　禾望电气(603063) 焦点概念 2025年上半年业绩2。4亿元，同比增加57%。2025年上半年公司实现停业收入18。8亿元，同比+36%；归母净利润2。4亿元，同比+57%；分析毛利率36。7%，同比-1。9pct；净利率13。1%，同比+0。6pct。单季度来看，2025年第二季度公司实现停业收入11。1亿元，同比+33%，环比+44%；归母净利润1。4亿元，同比+38%，环比+30%；分析毛利率35。4%，同比+0。5pct，环比-3。0pct；净利率12。7%，同比-0。5pct，环比-1。0pct。 风光抢拆带动新能源电控营业高增。2025年上半年公司新能源电控/工程传动营业别离实现发卖收入15。2/2。3亿元，同比+45%/+12%，上半年风电光伏抢拆带动新能源电控营业高增；分营业毛利率别离为32。5%/47。7%，同比-3。2/+8。3pct。 股份回购反映公司持久成长决心。2025年4月份公司发布股份回购方案，计 划以自有资金通过集中竞价体例回购公司股份，回购金额为1000万-2000万元，按照46。31元/股的回购价钱上限计较，回购股份占总股本的0。05%-0。1%，回购的股份拟用于员工持股打算或股权激励打算。股份回购反映出公司对于将来成长的决心，为公司市值供给支持。 AIDC电力设备产物打开第二成长曲线。公司自从研发大容量电源产物，涵盖交换/曲流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预拆式/挪动式等多品种型，公司还供给SVG等电能质量产物，均可使用于AI数据核心电源系统。受益于AI算力扶植需求的迸发，公司无望打开第二成长曲线。 风险提醒：光伏、储能下逛需求不及预期；AI算力投入不及预期。 投资：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　禾望电气(603063) 事务：2024年8月8日，公司发布2025半年报。2025年上半年公司实现收入18。84亿元，同比增加36。39%；实现归母净利润2。43亿元，同比增加56。79%。单25Q2环境来看，公司25Q2实现收入11。11亿元，同比增加33。33%，环比增加43。60%；实现归母净利润1。37亿元，同比增加38。11%，环比增加30。34%。 盈利能力连结不变，费用管控优良。25H1公司实现毛利率36。66%，同比下降1。89pcts；实现净利率13。11%，同比提拔0。65pct。费用管控方面，公司25H1实现期间费用率22。25%，同比下降5。57pcts，此中财政/办理/发卖费用率别离为1。01%/3。67%/8。80%，别离同比变化-0。37pct/-1。27pcts/-1。04pcts。 新能源：深耕行业多年，风光储范畴建立合作壁垒。25H1公司新能源电控板块实现收入15。24亿元，同比增加44。97%；实现毛利率32。64%，同比下降3。23pcts。公司一直以自从立异为焦点驱动力，凭仗持续优化的产物布局，正在新能源电控系统范畴深耕多年。公司依托凸起的产质量量取办事程度劣势，已正在风电变流器范畴建立起安定的合作壁垒，并精准把握行业成长机缘，通过“高机能、高质量、合理订价”的策略稳步拓展市场。此中，针对海优势电的防护取靠得住性难题实现手艺冲破，相关产物运转不变，鞭策海优势电营业实现持续增加；正在光伏逆变器范畴，公司以产物立异博得客户承认，发货容量取发卖额连结稳健攀升。 传动：公司坚持不懈地加大传动营业的计谋结构力度。25H1公司传动营业板块实现收入2。26亿元，同比增加11。50%；实现毛利率47。71%，同比提拔8。26pcts。正在传动范畴，禾望电气凭仗深挚的手艺堆集，研发出了一系列高机能的传动产物。这些产物普遍使用于工业从动化、轨道交通等多个范畴，具备高精度的速度和转矩节制能力，可以或许确保设备运转的平稳性和高效性。 电源：产物方案持续推出。公司自从研发的大容量电源产物，涵盖交换/曲流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预拆式/挪动式等多品种型，产物电压笼盖400V~35kV，容量笼盖500kVA~100MVA，并支撑进一步的并联扩容。除新能源检测用电源系统的批量使用外，正在高压交换、高压曲流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据核心电源系统上，正不竭推出立异方案，积极开展工程使用。 投资：公司立脚风电变流器，光伏、传动、储能、SVG等相关营业全线亿元，对应增速别离为32。5%、20。2%、18。6%；归母净利润别离为6。23、7。51、8。99亿元，对应增速别离为41。4%、20。5%、19。8%，以8月14日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为27X、22X、19X。维持“保举”评级。 风险提醒：政策不达预期风险；市场所作加剧风险；应收账款无法收回风险。

　　禾望电气(603063) 投资要点 公司发布2025年中报，实现营收18。84亿元，同比+36。39%；归母净利润2。43亿元，同比+56。79%；扣非归母净利润2。28亿元，同比+40。11%。此中Q2实现营收11。11亿元，同环比+33。33%/+43。60%；归母净利润1。37亿元，同环比+38。11%/+30。34%；扣非归母净利润1。31亿元，同环比+42。65%/+35。52%。 新能源电控营业拉动增加、全产线公司新能源电控营业实现收入15。24亿元，同比+44。97%，毛利率32。46%，同比-3。23pct。我们估计上半年风电变流器出货9。28亿元，约20GW；光伏逆变器出货4。20亿元，约4。2GW；储能PCS出货1。76亿元，约2。2GW。公司持续加强海外市场开辟结构，25H1海外收入1。48亿元，同增54%，占比提拔至8%，毛利率54。65%，同比+7pct。公司产物线笼盖风电、光伏和储能三大范畴，具备多元化使用场景，此中风电变流器已实现海外批量发货，海外营业占比无望持续提拔。 大功率手艺劣势领先、传动营业大有可为。25H1工程传动营业实现收入2。26亿元，同比+11。5%，毛利率47。71%，同比+8。26pct，次要因为变频器出海及国产化替代，营收和毛利率齐升。公司变频器功率笼盖0。75kW~22。4MW、4MVA~102MVA（单机），合作劣势较着；同时无望受益于海外数据核心龙头公司订单。 成本节制能力强、期间费用率稳中有降。公司25H1发卖毛利率36。66%，同比+1pct，期间费用率22。25%，同比-0。61pct；25H1运营勾当发生的现金流量净额为-1。73亿元，同比-79。85%，从因采办商品、接管劳务领取的现金添加。 盈利预测取投资评级：我们根基维持估计公司25-27年归母净利润5。9/7。1/8。2亿元，同比+34%/+21%/+15%，对应PE别离为31/25/22x。考虑到公司下逛AI相关大功率电源设备市场广漠，海外市场不竭冲破，我们维持“买入”评级。 风险提醒：合作加剧、新产物拓展不及预期等。

　　禾望电气(603063) 2025年4月11日公司披露一季报，Q1实现营收7。74亿元，同比增加41。0%；实现归母净利润1。05亿元，同比增加90。4%；实现扣非归母净利润0。97亿元，同比增加36。8%。 运营阐发 受益于风电抢拆需求，新能源营业收入高增：一季度公司新能源电控营业实现收入5。83亿元，同比增加39。2%，估计次要受益于风电抢拆需求；实现毛利率33。0%，同比下降6。8pct，但环比提拔0。4pct。考虑到2024年国内风电投标规模同比增加90%，25年风电需求高景气，公司做为国内风电变流器头部企业无望持续受益。工程传动营业大幅增加，国产替代加快：一季度公司工程传动营业实现收入1。21亿元，同比增加95。8%，实现毛利率47。5%，同比增加8。7pct；公司工程传动营业开辟加快，正在多个范畴实现国产替代并逐渐迈向全球，估计工程传动营业无望连结高速增加。海外营业持续放量，盈利能力较着提拔：一季度公司实现海外收入0。84亿元，同比增加128%，实现毛利率54。4%，同比增加8。4pct。公司工程传动营业持续向海外扩张，同时积极结构数据核心电源系统营业，远期无望受益海外数据核心需求创制新的营业增加点。规模效应逐渐，期间费用下降较着：公司一季度期间费用率为23。9%，同比下降5。9pct，无效对冲新能源电控营业毛利率下降的影响，估计次要受益于收入规模增加带来的规模效应。具体而言，一季度发卖费用率、办理费用率、研发费用率别离为10。1%、4。2%、9。6%，别离同比下降0。7pct、1。3pct、3。8pct，此中研发费用率虽大幅下降，但绝对值仍连结增加。 盈利预测、估值取评级 按照公司一季报及我们对行业最新判断，预测公司2025-2027年归母净利润为6。4、7。6、8。8亿元，对应PE为21、18、15倍，维持“买入”评级。 风险提醒 新能源拆机不及预期；合作加剧超预期；数据核心营业不及预期。

　　禾望电气(603063) 投资要点 事务：公司2024年实现营收37。33亿元，同比增加-0。5%；实现归母净利润4。41亿元，同比增加-12。3%；扣非归母净利润3。97亿元，同比增加-5。8%。Q4单季度实现营收14。22亿元，同比增加25。1%，环比增加52。9%；实现归母净利润1。87亿元，同比增加85。9%，环比增加90。0%；扣非归母净利润1。34亿元，同比增加32。0%，环比增加34。0%。Q4单季度业绩超预期增加。 四时度营收、盈利程度提拔，公司新能源营业稳步向好。2024Q4，公司营收14。22亿元，同比增加25。1%，初次季度增速转正；公司毛利率/净利率别离为38。49%/13。19%，环比增加2。6pp/2。5pp，为24年单季度最高值。次要系公司新能源电控营业恢复增加，同时毛利率增加所致。费用方面，公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为9。1%/4。2%/9。2%/1。0%，别离同比-0。2pp/-0。1pp/0。7pp/0。4pp，全体来看费用端管控优良。 风光储协同结构齐发力，新能源电控业绩亮眼。2024年，公司新能源电控营业实现营收28。6亿元，同比增加-4。8%；毛利率为33。7%，同比增加2。0pp。风电：销量同比增加近10GW，公司为风电变流器龙头，无望受益深近海打开成漫空间，公司全功率变流器正在最大的26MW级海优势电机组实现使用。光伏：公司光伏逆变器销量达到8。8GW，单台功率较着提拔，意味着单管并联手艺曾经逐步打开大容量市场，将来成长空间广漠。储能：公司储能营业国表里市场拓展成功，已实现韩国、俄罗斯等储能项目并网，公司构网型储能手艺已实现财产化使用。 工程传动高增势无望延续，氢能范畴连结领先。2024年，公司工程传动营业实现营收5。6亿元，同比增加16。8%，毛利率为44。5%，同比增加0。4pp，连结高毛利态势。受益工业从动化国产替代，公司工程传动营业无望凭仗高产物性价等到响应速度劣势，驱动市场份额进一步提拔。此外，公司正在制氢电源范畴仿照照旧连结着领先劣势。 数据核心电源手艺快速前进，公司积极参取打开新成漫空间。跟着AI手艺的迸发，数据核心的电力需求庞大，对大容量、高效能、高靠得住性的电源及系统的需求极其兴旺，必将催生出更具合作性的电源手艺取方案。据我们测算，数据核心电源市场空间约500亿元，跟着AI手艺的前进，空间无望继续上升。公司目前正在数据核心电源系统上，正不竭推出立异方案，积极开展工程使用。公司正在大功率电源手艺上领先，且有先发劣势，将来无望获得较大份额。 盈利预测取投资。估计公司2025-2027年归母净利润别离为6。16/7。16/8。23亿元。公司新能源各项营业位居行业前列，目前已构成持续向上趋向。公司数据核心营业无望成为第二增加极。赐与公司2025年30倍PE，对应方针价41。1元，维持“买入”评级。 风险提醒：风电变流器、光伏逆变器产物价钱及毛利率下降风险；国产替代不及预期的风险；数据核心营业拓展不及预期风险。

　　禾望电气(603063) 投资要点 事务：公司发布2024年度演讲，2024年实现停业收入37。33亿元，同比-0。50%；归母净利润4。41亿元，同比-12。28%；扣非净利润3。97亿元，同比-5。76%。此中Q4实现营收14。22亿元，同比+25。05%，环比+52。88%；归母净利润1。87亿元，同比+85。86%，环比+90。04%。扣非净利润1。34亿元，同比+31。98%，环比+34。30%。 Q4季度反转确立，海外拓展+办理变化驱动盈利能力回升。24年新能源行业全体需求下行以致公司年度业绩承压，但Q4业绩表示亮眼：营收14。22亿元，同比+25。05%，环比+52。88%；归母净利润1。87亿元，同比+85。86%，环比+90。04%。扣非净利润1。34亿元，同比+31。98%，环比+34。30%。Q4单季度毛利率为38。49%，高于全年毛利率（37。86%）0。63pct，环比+2。61pct。盈利能力显著提拔次要系：（1）海外营业扩展加快，毛利维持较高程度。2024年公司实现海外收入2。59亿元，同比+122。74%，毛利率54。24%，同比+8。68pct。（2）新能源电控/工程传动营业毛利率均实现增加，别离为33。67%/44。46%，同比+1。96/+0。42pct。（3）演讲期内，公司实施事业部制变化，各事业部核算，自从对运营担任，自傲盈亏，无效激发公司活力。 风光储氢协同劣势显著，工程传动营业结构加码。演讲期内，公司新能源电控/工程传动营业别离实现收入28。60/5。62亿元，同比-4。79%/+16。75%。风电营业持续稳健增加，国内市场份额连结不变，海外市场取得新冲破，实现批量发货；光伏范畴，正在手艺立异取市场拓展方面持续发力，构网型逆变器投入批量使用，相关项目总容量高达GW级；储能产物线进一步丰硕取完美，打制多个百兆瓦级大型项目，云南等地实现集中式、组串式构网型储能变流器的批量发货；氢能范畴，正在大功率MW级IGBT制氢电源范畴成就斐然，产物已正在甘肃、陕西、传动营业范畴，实现了从国产化替代到立异出海的严沉逾越，HD2000低压、HD8000中压工程型变频器正在印尼海洋特钢1450MM热连轧从辅传动项目中获得全面使用，此外正在国度管网大型天然气输送范畴，石油石化行业，以及起沉机械、轻工机械、有色金属等范畴也实现进一步拓展。 数据核心电源打制新引擎。跟着人工智能AI手艺的迸发式成长，数据核心做为承载算力的焦点根本设备，其电力需求空间庞大。面临AI算力根本设备的迸发式需求，公司沉点结构：（1）研发大容量、多功能、高精度的并、离网测试电源系统，支撑跟网型/构网型新能源发电配备电气、节制机能的全面检测；（2）连系场景需求，研发高压交换、高压曲流、脉冲功率等特种电源系统，研发数据核心电源及系统立异方案；（3）完美静止无功发生器SVG的产物系列，全面临标新能源及微电网的电网顺应性及支持性要求。公司大功率变频手艺彰显，看好公司正在数据核心绿电聚合供应、电网协同、电能质量等相关产物的增加动能。 投资：公司正在大功率变频范畴手艺领先，具备风光储协同成长劣势，24Q4业绩验证运营拐点，海外拓展+办理变化建立平安边际，AIDC电源打开成长天花板，看好公司将来的成长前景。估计2025-2027年归母净利润别离为6。14、7。02和8。10亿元，对应EPS1。36、1。56和1。80元/股，对应PE26、22和19倍，维持“买入”评级。 风险提醒：1、原材料价钱大幅上涨；2、风光拆机低于预期；3、新品研发低于预期。

　　禾望电气(603063) 投资要点 事务：公司发布25年中报，25H1实现营收18。84亿元，同比+36。69%；归母净利润2。43亿元，同比56。79%；扣非归母净利润2。28亿元，同比+40。11%。 风光拆机需求，驱动公司新能源营收增加。公司25H1新能源电控营业/工程传动营业别离实现营收15。24/2。26亿元，同比+44。97%/+11。5%，毛利率为32。46%/47。71%，同比-3。23%/+8。26%。公司凭仗正在新能源电控系统范畴多年深耕，依托凸起产质量量取办事，精准把握行业机缘。公司正在风电变流器范畴建牢合作壁垒，海优势电手艺冲破鞭策营业增加；光伏逆变器以立异获承认，发货取发卖稳健攀升。借国内风光拆机需求，公司新能源收入得以同比高增。按照国度能源局发布，本年上半年，全国风电累计并网容量达到5。73亿千瓦，同比增加22。7%；全国光伏发电拆机容量达到约11亿千瓦，同比增加54。1%。 合理费用管控，积极拓展海外市场，强化多营业范畴领先地位。公司25H1发卖/办理/研发/财政费用率别离为8。8%/3。67%/8。77%/1。01%，同比-1。04pct/-1。26pct/-2。89pct/+0。17pct，费用率22。25%，同比-5。02pct，费用节制成效优良。25H1发卖费用1。66亿元，同比+21。94%，市场拓展投入添加。正在风电范畴，公司凭仗杰出的产物机能和普遍的使用堆集，曾经起头正在次要的海外市场构成批量发货，带动海外埠区营收达1。48亿元，同比+54。46%，帮力公司打开更广漠市场空间。同时，公司通过强化研发投入和市场结构，连结正在风力发电、光伏发电、储能系统、制氢电源等范畴的领先劣势，同时积极拓展大容量电源、电气传动及电能质量等产物的使用场景。 数据核心升级海潮下，电源产物结构多元发力。随AI、云计较等高速成长，驱动保守数据中能化升级，智算核心扶植升温。数据核心供电向HVDC、SST曲流架构迭代，400V/800V高压总线成支流，绿色降能耗趋向下，高能效、高功率密度电源办理产物刚需凸显，AIDC对高机能电源系统的需求，为厂商打开增量市场。正在大容量电源范畴，公司产物涵盖交换/曲流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预拆式/挪动式等多品种型，产物电压笼盖400V~35kV，容量笼盖500kVA~100MVA，并支撑进一步的并联扩容。正在氢能范畴，禾望电气供给500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产物，可选风冷/水冷、户内式/集拆箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支撑新能源制氢聪慧办理一体化处理方案。 投资：公司聚焦劣势产物、深耕焦点从业，持续加码产物使用拓展取手艺立异冲破，稳步推进计谋方针落地，深度赋能陆优势电、海优势电、风光储一体化、氢能、大容量电源、电能质量以及电气等范畴成长，我们看好公司将来的成长。估计2025-2027年归母净利润别离为6。13、7。01和8。09亿元，对应EPS1。35、1。54和1。78元/股，对应PE27、24和21倍，维持“买入”评级。 风险提醒：1、原材料价钱大幅上涨；2、风光拆机低于预期；3、新品研发低于预期。

　　禾望电气(603063) 焦点概念 2025年上半年估计实现归母净利润2。34-2。55亿元。公司发布2025年半年度业绩预增通知布告，估计上半年实现归母净利润2。34-2。55亿元，同比增加51%-65%；实现扣非归母净利润2。20-2。41亿元，同比增加35%-48%。业绩高增次要受益于上半年新能源电控营业同比增加。单季度来看，估计2025年第二季度实现归母净利润1。29-1。50亿元，同比增加29%-50%，环比增加22%-42%；实现扣非归母净利润1。23-1。44亿元，同比增加33%-56%，环比增加27%-48%。 海外营业拓展成功。2024年公司的风电、工程传动相关产物实现海外市场的冲破，目前正在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个办事设立办事点，为海外客户供给全方位办事及快速响应。2024年公司海外营业收入2。6亿元，同比+123%，占总营收的7。1%，同比+3。9pct；毛利率54。2%，同比+8。7pct。2025年第一季度海外营业收入0。84亿元，同比+128%，占总营收的11。1%，同比+4。2pct；毛利率54。4%，同比+8。4pct。 事业部制提拔运营效率。2024年公司实施事业部制，根据各营业当下规模、将来增加潜力及财政预期，设立风电、光伏、储能、传动、后市场、电源六大事业部，以及SVG、氢能两个营业单位。各事业部核算，自傲盈亏。事业部制显著提高各部分市场响应速度及营业拓展积极性，运营效率提拔帮力业绩高增以及盈利能力的改善。 AIDC电力设备产物打开第二成长曲线。公司自从研发大容量电源产物，涵盖交换/曲流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预拆式/挪动式等多品种型，公司还供给SVG等电能质量产物，均可使用于AI数据核心电源系统，受益于AI算力扶植需求的迸发，公司无望打开第二成长曲线。 风险提醒：光伏、储能下逛需求不及预期；AI算力投入不及预期。

　　禾望电气(603063) 业绩合适预期，加快出海打开增量市场空间 禾望电气发布2024年三季报，公司2024年三季度实现营收23。12亿元，yoy-11。6%，实现归母净利润2。53亿元，yoy-36。9%，实现扣非归母净利2。63亿元，yoy-17。7%。2024Q3公司实现营收9。3亿元，yoy-13。4%，qoq+11。6%，实现归母净利润0。99亿元，yoy-50。4%，qoq-0。9%，实现扣非归母净利润1。00亿元，yoy-33。1%，qoq+8。2%。2024Q3公允价值变更净收益-0。13亿元，计提信用减值丧失0。11亿元。2024Q3毛利率取净利率别离为35。9%/10。7%，别离环比+0。9/-2。5pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离为8。6%/4。2%/8。0%/1。3%，别离环比-0。6/-0。4/-2。6/+0。8pct。同时公司加快出海，2024年三季度国外营业实现营收1。72亿元，yoy+69。8%，毛利率51。1%，yoy+3。9pct。考虑公司于Q3计提必然信用减值丧失，我们下调公司盈利预测，估计公司2024-2026年盈利预测别离为3。80/5。04/6。17（原3。86/5。04/6。17）亿元，EPS为0。86/1。14/1。39元，当前股价对应PE别离为19。5/14。7/12。0倍，考虑公司持续加码氢能等新兴财产同时海外收入连续起量，维持“买入”评级。 新能源电控营业营收环比不变增加，Q3毛利率企稳反弹 公司2024Q1-3新能源电控营业实现营收18。02亿元，yoy-13。4%，毛利率为34。3%，yoy+2。8pct，此中2024Q3实现营收7。5亿元，yoy-15。1%，qoq+18。8%，毛利率为32。5%，qoq+0。5pct，毛利率较Q2有所反弹，陪伴公司持续鞭策产物更新换代降本，公司新能源电控营业毛利率无望企稳。 Q3工程传动营业毛利率显著改善，收入小幅下滑 2024Q1-3工程传动营业营收为3。16亿元，yoy-6。3%，毛利率为41。3%，yoy-3。6pct。此中2024Q3公司工程传动营业实现营收1。14亿元，yoy-8。5%，qoq-19。3%，毛利率为44。6%，qoq+5。5pct。公司工程传动产物可合用于冶金、石油石化、矿山机械、口岸起沉、大型试验测试平台、海洋配备、纺织、化工、水泥、市政及其它各类工业使用场所，下业取宏不雅经济景气宇关系较为慎密。陪伴国内一系列增量财务取货泉政策落地，公司工程传动营业收入无望逐渐企稳回升。 风险提醒：新能源电控营业毛利率下滑超预期；工程保守行业需求不及预期。

　　禾望电气(603063) 投资要点 事务：2024年前三季度，公司累计实现停业收入23。1亿元，同比下降11。6%；实现归母净利润2。5亿元，同比下降36。9%；实现扣非归母净利润2。6亿元，同比下降17。7%。2024Q3，公司实现停业收入9。3亿元，同比下降13。4%；实现归母净利润1亿元，同比下降50。4%；实现扣非归母净利润1亿元，同比下降33。1%。 净利率短期承压，费用率略有增加。盈利端：2024前三季度毛利率取净利率别离为37。5%/11。8%，同比别离+3。1pp/-3。7pp。2024Q3毛利率取净利率别离为35。9%/10。7%，同比别离0pp/-8。1pp。费用端：2024前三季度发卖/办理（不含研发）/财政费用率别离为9。3%/4。6%/1%，同比别离+1。1pp/+0。4pp/+0。3pp。 海外营业占比逐季度提拔，新能源毛利率进一步增加。2024年前三季度，分产物看，公司新能源电控营业实现收入18亿元，同比下降13。4%，毛利率为34。3%，同比增加2。8pp；工程传动营业实现收入3。2亿元，同比下降6。3%，毛利率为41。3%，同比下降3。6pp。分区域看，公司国内实现收入21亿元，同比下降15%，毛利率为35。6%，同比增加2。6pp；海外收入1。7亿元，同比增加69。8%，毛利率为51。1%，同比增加3。9pp，海外毛利率比国内高15。5pp，海外营业运营亮眼。此中，Q3海外收入占比提拔至8。2%（24Q1为6。7%，24Q2为7%），高毛利率产物占比提拔，布局有所优化。 储能营业笼盖普遍，具备持续增加潜力。按照《2024年上半年电化学储能电坐行业统计数据》，24H1公司正在PCS厂商中投运总功率排名前五。公司储能营业实现电网侧、发电侧、用户侧全笼盖，正在电网侧，公司帮力多个百兆瓦级储能电坐成功投运；正在发电侧，公司交付单体100台以上的新能源配储以及多恶劣使用项目；正在用户侧，公司曾经取得较多工商储项目使用业绩。此外，公司新推出的单机2。5MW PCS凭仗领先的手艺劣势，实现GW级批量发货。 盈利预测取投资。估计公司2024-2026年营收别离为36。2、44。9、53亿元，将来三年归母净利润别离为3。9、5。2、6。5亿元。公司为国内风电变流器老牌企业，手艺同源切入光储逆变器实现快速成长，操纵平台化劣势冲破大功率IGCT多传变频器，凭仗产物性价比劣势国产替代无望加快。公司多营业位居行业前列，取隆基联袂结构氢能空间广漠，赐与公司2025年20倍PE，对应方针价23。20元，维持“买入”评级。 风险提醒：风电变流器、光伏逆变器产能爬坡低于预期风险；产物价钱及毛利率下降风险；国产替代不及预期的风险；氢能营业拓展不及预期风险。

　　禾望电气(603063) 投资要点 公司发布2025年一季报，实现营收7。74亿元，同比+41。02%；归母净利润1。05亿元，同比+90。35%；扣非归母净利润0。97亿元，同比+36。81%。 新能源营业高增加、海外营业显著冲破。25Q1公司新能源电控营业实现收入5。83亿元，同比+39。23%，毛利率32。98%，同比-6。79pct。我们估计一季度风电变流器出货3。3亿元，约6GW；光伏逆变器出货1。73亿元，约1。75GW；储能PCS出货0。8亿元，约1。1GW。凭仗手艺劣势，加强海外市场开辟，25Q1公司海外收入0。38亿元，同增128%，占比提拔至8%，毛利率54。43%，同比+8。44pct，目前公司已正在荷兰、巴西、越南、巴基斯坦等多个设立办事点，海外营业占比无望持续提拔。 大功率手艺劣势领先、传动营业大有可为。25Q1工程传动营业实现收入1。21亿元，同比+95。79%，毛利率47。51%，同比+8。74pct，次要因为变频器出海及国产化替代，营收和毛利率齐升。公司大功率手艺储蓄强，特别正在5-20MW的电源设备合作劣势较着；同时公司取海外龙头企业关系深挚，正在AI相关电源设备大功率化趋向下或大有可为。 期间费用率稳中有降、运营性现金流好转。公司25Q1期间费用1。96亿元，同比+15。0%，期间费用率25。34%，同环比-5。74pct；25Q1营性净现金流-0。68亿元，同比+78。44%，次要因为发卖商品、供给劳务收到的现金添加。 盈利预测取投资评级：我们维持估计公司25-27年归母净利润5。9/7。1/8。2亿元，同比+34%/+20%/+15%，对应PE别离为23/19/16x。考虑到公司下逛AI相关大功率电源设备市场广漠，海外市场不竭冲破，我们赐与25年32xPE，对应方针价41。6元，维持“买入”评级。 风险提醒：合作加剧、新产物拓展不及预期等！

　　禾望电气(603063) 2025年8月7日公司披露半年报，上半年实现营收18。84亿元，同比增加36%；实现归母净利润2。43亿元，同比增加57%；实现扣非归母净利润2。28亿元，同比增加40%。正在业绩预告范畴（2。34-2。55亿元）之内，合适预期。 运营阐发 受益于风光抢拆需求，新能源收入同比+45%：公司新能源电控营业实现收入15。2亿元，同比增加45%，实现毛利率32。46%，同比 下降3。2pct。2025年1-6月国内风电新增拆机51。4GW，同比+99%，光伏新增拆机212。2GW，同比+107%。受益于国内风光抢拆， 工程传动营业毛利率同比提拔：公司工程传动营业实现收入2。3亿元，同比增加12%，实现毛利率47。71%，同比添加8。3pct。公司工程传动营业次要使用场景为冶金、石油石化、矿山机械、口岸起沉、分布式能源发电、大型试验测试平台、海洋配备、纺织、制纸、化工、水泥、市政及其他各类工业使用场所。 海外营业收入高增加：公司海外市场实现收入1。5亿元，同比增加54。5%，毛利率54。65%，同比添加6。8pct。公司风电变流器曾经起头正在次要的海外市场构成批量发货。 盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润为6。4、7。6、8。8亿元，对应PE为28、24、21倍，维持“买入”评级。 风险提醒 新能源拆机不及预期；合作加剧超预期；数据核心营业不及预期。

　　禾望电气(603063) 事务 禾望电气发布2024年年报：2024年，公司实现总停业收入37。33亿元，同比下降0。50%；归母净利润为4。41亿元，同比下降12。28%；扣非归母净利润为3。97亿元，同比下降5。76%。 投资要点 2024Q4业绩大幅改善，新能源电控营业连结不变 2024Q4公司实现营收14。22亿元，同比上升25。05%，环比上升52。88%；归母净利润1。87亿元，同比上升85。86%，环比上升90。04%；扣非归母净利润为1。34亿元，同比上升31。98%，环比上升34。30%。受益于风电营业稳健增加以及海外营业持续拓展，公司2024Q4业绩大幅改善。 公司新能源电控营业次要包罗中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT中压变流器和级联中压变流器等产物，普遍使用于风电、光伏、储能、氢能等范畴。2024年新能源电控营业实现收入28。6亿元，同比下降4。79%，占比公司营收76。6%。新能源电控营业做为公司根基盘，营收规模较为不变。 海外市场收入高增，风电营业取得冲破 2024年公司海外营收2。59亿元，同比增加122。74%，营收占比6。95%。海外市场增速亮眼，系公司风电营业海外市场取得冲破，正在次要的海外市场构成批量发货。 数据核心电源打开增加空间 公司正在高压交换、高压曲流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据核心电源系统上，正不竭推出立异方案，积极开展工程使用，包罗（1）研发大容量、多功能、高精度的新能源安拆用并、离网测试电源系统；（2）研发高压交换、高压曲流、脉冲功率等特种电源系统；（3）研发数据核心电源及系统立异方案；（4）完美静止无功发生器SVG的产物系列和微电网支持特征。我们看好公司手艺布景下的数据核心电源营业持续放量，打开增加空间。 盈利预测 我们看好公司的数据核心电源营业持续放量。估计公司2025-2027年收入别离为45。97、55。64、66。32亿元，EPS别离为1。4、1。61、1。91元，当前股价对应PE别离为23、20、17倍，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 原材料成本上升风险，新能源下逛合作加剧，数据核心营业成长不及预期等。

　　禾望电气(603063) 投资要点 公司发布2024年度演讲，实现营收37。33亿元，同比-0。50%；归母净利润4。41亿元，同比-12。28%；扣非归母净利润3。97亿元，同比-5。76%；24Q4营收14。22亿元，同环比+25。05%/+52。88%；归母净利润1。87亿元，同环比+85。86%/+90。04%；扣非归母净利润1。34亿元，同环比+31。98%/+34。30%，业绩略超市场预期。 事业部结果显著、盈利能力逆势提拔。24年公司新能源电控营业实现收入28。60亿元，同比-4。79%，毛利率33。67%，同比+1。96pct，按照我们测算：风电变流器收入约16亿、出货28GW，光伏逆变器收入约9亿、出货8-9GW，储能PCS收入约3。5亿、出货5GW。新能源合作加剧，但公司毛利率逆势提拔，缘由正在于1）盈利能力持续提拔。9月公司为事业部制，按业绩各部分分派，q4毛利率环比实现大幅增加、结果显著；2）凭仗手艺劣势，加强海外市场开辟，24年公司海外收入2。59亿元，同增123%，占比提拔至7%，毛利率54%，同比+8。7pct，目前公司已正在荷兰、巴西、越南、巴基斯坦等多个设立办事点，海外营业占比无望持续提拔。 大功率手艺劣势领先、传动营业大有可为。24年公司工程传动营业实现收入5。62亿元，同比+16。75%，毛利率44。46%，同比+0。42pct，次要因为变频器出海及国产化替代，营收和毛利率齐升。公司大功率手艺储蓄强，特别正在5-20MW的电源设备合作劣势较着；同时公司取海外龙头企业关系深挚，正在AI相关电源设备大功率化趋向下或大有可为。 期间费用稳中有降，运营性现金流转正。公司24年期间费用8。80亿元，同比+2。65%，期间费用率23。58%，同比+0。72pct，此中24Q4期间费用2。99亿元，同环比-3。44%/+46。55%，期间费用率21。06%，同环比-6。21/-0。91pct；24年运营性净现金流2。72亿元，同比-44。22%，此中Q4运营性现金流实现转正，达到3。12亿元，同环比-43。62%/+456。92%。 盈利预测取投资评级：考虑到公司下逛AI相关大功率电源设备市场广漠，海外市场不竭冲破，我们上调公司25-26年归母净利润至5。9/7。1亿元（原值5。6/6。7亿元），新增27年归母净利润8。2亿元，同比+34%/+20%/+15%，对应现价PE为26x、22x、19x，我们赐与25年32xPE，对应方针价41。9元，维持“买入”评级。 风险提醒：合作加剧、新产物拓展不及预期等！